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Neelkanth Mishra首席经济学家; Axis银行他说: 建设是有限的 被认为是仅次于农业的最大雇主。所以如果。 建筑活动如此强劲，令我非常惊讶的是，大宗商品公司的成交量增长却如此乏力。我可以想到三四个原因。他们都是贡献者，很难做到 包括它们会持续多久。首先，也许我们关注的指标是错误的。因为请记住，在我们通过这些指标追踪的底层50%人口中，品牌是一种奢侈品。”

今年迄今为止成功的一笔巨额押注是押注于印度城市，即高端化趋势。这种k型复苏已经结束了这只适用于超级富豪，并没有真正为农村生态发挥作用经济本身。即使是现在，你所看到的趋势和数据点也没有真正表明农村经济出现了有意义的复苏。这是一个令人担忧的迹象吗?

这确实令人担忧。这尤其令人担忧，因为我们不明白为什么会发生这种情况，因为如果你看到水泥产量强劲增长，建筑活动的每一个指标都在上升。不管自动化程度有多高，如果不雇佣大量的建筑工人，你就无法建造房屋，修路。如果你还记得建筑活动曾经很强劲的时候，也就是2012-2013年之前，它被认为是仅次于农业的最大雇主。

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所以如果。 建筑活动如此强劲，令我非常惊讶的是，主食公司的成交量增长却如此乏力，我可以想到三、四个原因。他们都是贡献者，很难做到 包括它们会持续多久。首先，也许我们关注的指标是错误的。因为请记住，在底层50%的人群中，也就是我们通过这些指标追踪的人群中，品牌是一种奢侈品。

疫情期间发生的事情是，过去供应橡胶拖鞋的公司，我的意思是有些人认为某家上市公司200卢比的橡胶拖鞋已经足够便宜了，但对你我来说可能已经足够便宜了。但如果你去当地的乡村集市，你可以花40卢比买到一双橡胶拖鞋。因此，非正规部门或较小的制造商又回来了。税务数据分析显示，22财年有4万家制造商没有报税。我认为，其中许多公司正在回归，尤其是在一些上市公司降价速度有点慢的情况下。

因此，这是一个非常重要的驱动因素，也许我们正在寻找错误的指标，但这并不能解释一切。第二个因素是，当你进入金字塔的下半部分时，通胀敏感性非常高。我们Axis Capital的一些追踪消费者的同事显示，快速消费品价格比三年前上涨了30%，如果通货膨胀达到这种水平，那么显然，销量将开始受到影响，这可能也是一些小型制造商进军的原因之一。

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我们还意外地看到了NREGA需求的激增。这是一件完全令人困惑的事情，尤其是在那些对电力、水泥、汽车和其他一切都有强烈需求的州，这种需求似乎非常强劲。这可能是由于在处理NREGA索赔或其他方面的一些延迟。但你是对的，这是一个需要解决的问题。如果经济的其他部分都表现得这么好，为什么主食公司还在为销量增长而苦苦挣扎呢?

这也可能是时机的问题。就像一家两轮车公司周三宣布的那样，农村地区的复苏非常明显，两轮车的注册量在假期和节日期间增长非常强劲。所以有可能其中的一些实际上也是向后看的。

有一个。人们普遍认为，银行业本身一切都在向好。信贷增长还不错，不良资产负债率很低，企业资产负债表没有杠杆化，所以不是零增长只有美好，但非常美好的日子还没有到来。但印度储备银行已经筹集了资金ncerns一关于无担保贷款，这是他们的高增长领域。你认为假设需要重新审视吗?

我以为你还会说除了股票价格之外一切都很好。所以无抵押贷款的问题是在这个群体中有两个部分。截至23财年末，未偿还债务总额约为10万亿卢比。它不是整体的一个非常重要的部分。它的增长非常迅速，因此印度储备银行发出警告，然后增加风险权重，并告诉银行要非常小心，这可能是正确的。

这是一个新市场。这是一个仍在发展的市场，因此我认为银行和nbfc本身非常谨慎是非常重要的。但就像我说的，它有两个部分。有些银行发放的无抵押贷款规模要大得多，nbfc和金融科技公司也在发放这些贷款，但它们的规模通常较小，数量更多。不良资产和压力的迹象现在已经开始在金融科技和nbfc中出现，但作为整体贷款的百分比，它们是一个非常小的数字。

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因此，如果你说你有6%的帐面，即使你有5%或6%的窘迫或压力，那么你谈论的是0.4%的窘迫，我认为这本身并不令人担忧，就我们收集的所有数据点而言，看起来银行的贷款帐面在这方面没有看到任何窘迫。

因此，大多数信用新客户没有任何信用评分历史。所以在系统进化的方式和我们有一个很强的现有客户的核心,或者哪里有一些信用历史票尺寸大,有更多更好的记录现金流和在边缘nbfc fintechs扩大这个市场正试图进入地区的早些时候由非正式的信贷和也许有一些算法不工作,他们需要重新调整。所以我不认为这是一个系统性问题。

这就是为什么金融股看起来处于周期后期，而其他指标都处于周期早期的主要原因之一。这对我们来说仍然是一个很大的负担。

我敢肯定，当你在英国和新加坡时，一定有人直接或间接地问过这个问题，他们是否有机会在选举周期之前增加配置，因为这可能是15-20%的波动事件，或者从5年的角度来看，10-15%的涨幅更好既然选举周期已经决定性地结束了?当这个问题摆在你面前时，你如何回答这个问题?

如果选举结果出现波动，这将是非常短暂的，因为经济势头在未来两三年非常强劲，我认为中央政府的作用没有那么大意义。这对宏观经济稳定至关重要。对于一些非常大规模的行业改革而言，这对地缘政治战略意义重大，但在5至7年的时间里，这一点至关重要。

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如果你考虑两到三年，重要的是州政府，重要的是官僚主义带来的惯性。政府的常设机构有一种特定的运作方式，这种方式很难很快改变。所以当你想到这些事情时，房地产周期的复苏，事实是有很多意想不到的资金流入了股市。对我来说，很难想象会出现持续波动的情况。因此，你可能会看到一到两天的波动，但作为试图投资印度中期增长潜力的投资者，我的建议是，不要试图在选举前后把握市场时机。

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