比尔?克林顿(Bill Clinton)任总统时的顾问詹姆斯?卡维尔(JAMES CARVILLE)曾打趣说，当他去世时，“我想以债券市场的身份回来。”你可以恐吓所有人。”一年前，利兹·特拉斯的新政府在9月23日公布了一项“增长计划”，其中包括每年450亿英镑(560亿美元)的无资金减税，相当于GDP的1.8%，这让金融市场吓了一跳。这种对公共财政漫不经心的做法导致英国国债收益率螺旋式上升，英镑兑美元汇率跌至历史最低点。

混乱是短暂的，就像特拉斯女士倒霉的政府一样。英格兰银行进行干预以稳定市场，特拉斯女士于10月14日解雇了她的财政大臣兼最亲密的盟友夸西?夸滕，六天后她自己辞职。特拉斯的49天任期是所有首相中最短的。尽管苏纳克政府已经恢复了正统的经济理论，但英国是否还在为特拉斯女士的不幸遭遇支付“白痴风险溢价”——一个由研究公司TS Lombard的达里奥?珀金斯创造的术语?

债券市场发出了喜忧参半的信号。十年期金边债券的收益率在去年9月达到4.5%的峰值后，到2023年初跌至3.0%。但现在这一比例为4.3%。主要原因是通货膨胀比预期的更加顽固，因此央行的政策利率上升得更快，并将在更长时间内保持在较高水平——正如投资者在特拉斯减税后担心的那样。该行还在出售债券，再加上政府继续发债，这可能进一步推高了收益率。

那么，为什么一年前那么大惊小怪呢?投资者恐慌的明显迹象是利率预期上升和货币贬值的结合。在正常情况下，高利率应该会吸引投资者购买英镑，而不是回避英镑。今天，这种关系已经恢复。与2022年9月26日的最低点相比，英镑兑美元汇率上涨了20%。

为了更好地了解风险溢价是否持续存在，可以看看信用违约掉期。这些工具在债券发行者破产的情况下为投资者提供保险，因此更清楚地表明其财务能力。去年9月，在特拉斯的增长计划公布后，英国5年期国债违约保险价格从29个基点升至49个基点。如今，该工具的交易价格再次降至29个基点。

虽然金融秩序似乎已经恢复，但保守党仍然步履蹒跚。在民意调查中，保守党对工党的差距接近20个百分点。该党在经济能力方面的声誉也已被粉碎。特拉斯没有表现出什么悔意。9月18日，她告诉智库政府研究所，她后悔行动太快，没有执行计划本身。