剧情简介

TrustLine Holdings创始人、首席执行官兼基金经理

在TrustLine, Arun经营着一个专门的另类投资基金(投资组合管理和AIF基金)……展示更多

作为long-o 只有投资者，一个飙升的牛市的诱惑是不可否认的。飙升的股价带来的刺激并非没有 不仅是见证了投资组合收益的飙升，还包括在基础投资论点中得到证明。谁会不欢迎牛市带来的兴奋呢?然而，有一个问题。

虽然人们普遍倾向于将下行周期视为情感消耗经历，但在上行周期中，同样的情感复杂性往往被过度简化或完全忽略。普遍的观点是，上升周期是一段令人愉快的旅程，但这种观点可能具有欺骗性。事实是，上升周期同样具有挑战性。在牛市中起作用的心理动力是复杂的。对于那些在牛市中观望的人来说，FOMO表现得淋漓尽致，而对于那些充分投资的人来说，则是完全不同的动力在起作用。其中最突出的是害怕提前卖出，或者倾向于长期持有赢家股票，被近期偏见的影响所蒙蔽，因为近期偏见的客观性被股票的近期表现所掩盖。贪婪和厌恶后悔是牛市中占主导地位的偏见，使经验丰富的投资者无法理性客观地行事。

没有人怀疑在市场下跌时继续买入所需要的勇气。然而，另一方面，投资者往往低估了在上涨的市场中卖出所需的情绪技巧。问题就在这里。一个公认的事实是，在下跌趋势的市场中，人们需要有一个令人不安的胃来消化损失(尽管是名义上的)，才能在投资中取得合理的成功，但在上涨市场中，人们需要有类似的力量，才能通过不屈服于后悔厌恶的偏见，将潜在的收益留在谈判桌上，这一点相对来说被许多人忽视了。在上涨的市场中，担心错过潜在收益(贪婪)和担心后悔(过早卖出)会阻止投资者在合理的情况下卖出。

让我们用例子来解释这一点。但在此之前，我要讲一下导致市场在顶部和底部剧烈波动的超调和低调。

市场不是一只理性的野兽，不会以公允价值进行交易。他们很少以公允价值进行交易，总是在公允价值附近低于或超过公允价值。唯一的问题是，在令人沮丧的熊市或咆哮的牛市期间，这种波动的水平是极端的。在这两种极端情况下，投资者都需要额外的勇气来进行反向操作，因为考虑到市场在任何方向的急剧加速，任何此类操作在短期内都似乎是一个巨大的错误。这既适用于熊市中的买入行为，也适用于牛市中的卖出行为。

现在来看一些例子，在典型的投资组合头寸中，当收益达到峰值或疲软期时，股票会经历一个贬值周期。它通常会持续几个季度到几年，这取决于盈利周期的深度。当盈利恢复时，就会触发股票的估值周期。当盈利飙升与市场大幅下跌同时发生时，就会出现最佳价值或最大的错误定价，从而导致基础股价大幅下跌。同样，最好的超调出现在盈利复苏周期与整体市场周期的急剧上升相吻合的时候。在这两种极端情况下，很难预测股价的顶部或底部。

在飙升的牛市中，当以合理的价格退出时，股票可能会因为潜在的超调而继续上涨。退出决定可能在短期内看起来是一个错误，但当市场恢复理智时，事后看来可能是正确的。基金经理可以在正在进行的牛市中与此相关，在以5到10倍的回报退出后，许多头寸继续上涨40/50%。当基金经理看到市场奖励不作为时，放慢抛售行动是很自然的，但从长期投资组合表现的角度来看，这恰恰是错误的做法。在一个人完全退出后，这种消化可能上涨带来的损失的能力(或勇气)是区分男人和男孩的关键决定因素。低估或忽视这一技能将是自杀，因为这可能对潜在投资组合中的最终alpha创造产生巨大影响。

在目前的情况下，印度市场似乎正处于一股乐观情绪的浪潮中，人们认为不会出什么差错。然而，根据以往周期的经验，正是在这种看似看涨的时期，不可预见的风险可能会出现。不幸的是，这些风险的真实性质往往只有在事后才变得明显。考虑到这一点，谨慎一点，继续在投资组合层面逐步提高现金水平(在过度扩张的头寸中，以特定股票为基础，分阶段削减)，而不是屈服于不采取行动的诱惑，这似乎是目前市场所奖励的。尽管由于市场在某种程度上的加速，这一决定在短期内可能会被视为一个错误，但我们相当有信心，当人们回顾过去时，这将被证明是事后最谨慎的决定。

(本文作者ArunaGiri N为TrustLine Holdings创始人、首席执行官兼基金经理)

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