美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)12月12日至13日的会议纪要显示，官员们去年12月就美国货币政策即将转向展开了一场广泛的辩论，他们对经济在目前的高利率下能支撑多久表示了新的担忧，并至少初步讨论了何时停止缩减资产负债表。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会议结束时举行的新闻发布会上概述了会议的大致轮廓，并指出美联储可能已经完成了加息，预计将在2024年底之前开始降低借贷成本。

尽管会议纪要没有提供何时可能开始降息的直接线索，但它们反映出一种日益增强的感觉，即通胀已得到控制，以及对“过度限制性”货币政策可能给经济带来风险的担忧日益加剧。

这份文件为这一年画上了句号。今年伊始，美联储仍不确定为了控制通胀可能会对经济造成多大伤害，鲍威尔警告称“痛苦”即将到来，但最终通胀率下降速度快于预期，政策制定者越来越有希望在抑制通胀的同时避免衰退，就连工作人员都认为衰退肯定会到来。

关于何时停止缩减美联储资产持有规模的初步辩论显示，决策者正逐渐倾向于逆转另一项政策。作为美联储对抗40年来最严重通胀爆发的一部分，该政策的影响较小，但方式与加息类似，也一直在限制经济活动。

会议纪要称:“与会者指出，预计2023年通胀将出现下降，特别是最近六个月通胀数据的下降。”

降低通胀风险

截至11月的六个月核心个人消费支出价格指数略低于美联储2%的目标。会议纪要显示，政策制定者在阐述他们认为通胀将继续下降的原因时，自2022年6月以来首次没有使用“高得令人无法接受”一词来形容通胀。

风险仍然存在，几位与会者表示，他们认为美联储已经从改善供应链中获得了降低通胀的所有可能帮助，仍然需要从紧的货币政策来抑制需求，新的地缘政治风险可能导致通胀进展停滞。但与会者也认为，再次出现通胀的总体风险“已经减弱”，而“少数”美联储官员则看到了一个不同的问题:美联储将很快面临控制通胀和维持高就业率这两个目标之间的“权衡”，这是鲍威尔承诺要努力避免的牺牲。

近几个月来，美联储的辩论中明显没有出现这种具体的担忧，通货膨胀率有所下降，而3.7%的失业率仍处于许多经济学家认为接近甚至低于充分就业的水平。

这一问题现在浮出水面的事实表明，人们越来越感觉到，尽管一些美联储官员越来越希望，美国经济即将从高通胀中“软着陆”，但经济仍可能触及一个临界点。

会议纪要指出:“几位与会者指出，如果劳动力需求进一步大幅减弱，劳动力市场可能会迅速从逐渐宽松过渡到更为突然的放缓。”

12月份的新就业数据将于周五发布。

根据美联储12月会议上发布的预测，除两名美联储官员外，所有官员都认为，到2024年底，基准政策利率将比现在低，大多数政策制定者认为，基准政策利率将至少下调0.75个百分点。自7月以来，目标利率一直保持在5.25%至5.5%的区间内。

会议纪要公布后，美股小幅收窄跌幅，但仍连续第二日下跌，而美元兑一篮子货币则扩大涨幅。美国国债收益率变化不大。

利率期货交易员基本上坚持认为，美联储联邦公开市场委员会(fomc)将在3月份开始降息，预计今年年底的政策利率将在3.75%-4.00%之间，比目前低1.5个百分点。

凯投宏观(Capital Economics)首席北美经济学家保罗?阿什沃思(Paul Ashworth)表示:“目前没有任何迹象阻止我们相信美联储将从今年3月起开始降息。”

事实上，会议纪要并没有直接说明何时可能开始降息。与会者指出，经济前景的“不确定性程度异常上升”，进一步加息仍有可能。

但“大多数人”认为，货币政策正在对通胀产生预期的影响，并将通过抑制家庭和企业支出、将通胀拉回目标水平来继续发挥作用。

会议纪要称，未来的政策决定将“谨慎且依赖数据”。

美联储下一次会议将于1月30日至31日举行。