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Ashutosh Bhargava，基金经理及研究主管， 日本印度共同基金他表示:“许多EMS公司可能会继续实现非常高的增长。我们正处于这一长期旅程的最初阶段。需要做一些额外的工作，以确定哪些公司在盈利方面有很长的发展空间。在4 - 5年期间结束时，获胜者的数量将非常精挑细选 是的，这些奖项会有2-4个获奖者。”

你对市场前景有何看法?当涉及到盈利时，你是如何看待整体企业利润增长的?

在过去的几个月里，与中东正在进行的战争以及美联储紧缩政策等有关的不确定性很高。过去几周，我想说，这些担忧已经减轻，整个焦点已经回到周期性复苏上来。好消息是，在全球范围内，有关硬贷款的担忧，即将发布的数据，即将发布的收益，都比大多数人的预期要好。这就是我们在全球层面上的情况，我们即将进入2024年，在我看来，这将是全球经济相对乏味、复苏缓慢的一年。

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就国内收益而言，我们刚刚看到了第二季度的收益，相对而言，收益好于预期。我们已经看到了Nifty EPS的全面升级。是的，盈利来源有所不同，多数出人意料的盈利来自国内周期性行业。但总体而言，就宏观收益相关的消息流而言，这是一个看起来更加稳定的环境，这就是我们进入下一个日历年的方式。

没有参与的大部门是银行，而没有参与的部门似乎面临着双重打击。在印度央行(Reserve Bank of India)对无担保贷款下达指令后，印度流动性基金正面临压力，增长也将面临压力。那么，你认为银行可能是最大的麻烦吗?

显然，印度储备银行有点担心，只有时间才能证明这些担忧是过度了，还是他们在风险权重方面采取的行动背后有一定的道理。但在我们看来，从整体上看，过去两三个季度的情况来看，银行的盈利表现好于预期。这是一个信贷增长令人惊讶的积极领域，净流动性下降幅度远低于人们6个月前担心的水平。至于资产质量问题，除了这一小部分无担保资产(占银行业整体账面的近4-5%)，不存在资产质量问题。

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如果你看一下未来两年，我们正在谈论一个 阿布特 只有12%到13%的收益增长。尽管印度储备银行采取了这一行动，可能导致总体收益下降2-3个百分点，但我认为，就银行而言，不会出现令人失望的情况。在这个领域 估值也很合理 与他们自己的历史相比较，特别是与其他市场相比较。所以有一个好的整合，也有一些坏消息。但我认为，价格明智的银行对我们来说并非没有吸引力。

这就是为什么你的投资组合中有一些最大的nbfc的原因吗?

就nbfc而言，估值总体上有点过高。我们喜欢的nbfc总体上较少进入消费领域，但更多地进入与基础设施电力部门贷款相关的nbfc，或者那些nbfc进入汽车贷款领域。但在NBFC领域的一般消费者特定贷款机构中，我们普遍减持。我们正处在经济周期的这个点上，负债方面的影响要大得多。除了我说过的基础设施贷款、小额信贷和汽车贷款等小额贷款外，我们一般更青睐银行或NBFC。

所以在哪儿你现在在选位置吗?在哪儿你在考虑一些复合的想法吗PE是否有扩张和盈利增长的空间?

一个主题是电力行业的主题。从设备公司到融资公司，再到发电和输电公司的公用事业公司，我们正处于一个多季度到多年的上升周期。从总体上看，这些公司的知名度和盈利都在改善，估值也保持在合理水平。因此，考虑到许多机构在进入本轮周期时减持这些股票，仍有一定的评级空间。我们认为这一板块表现优异。但a)盈利增长预期仍有更大的空间，甚至可能好于预期;电力行业整个价值链的倍数评级仍有更大的空间。

在电力领域，你会选择电力融资机构吗?有足够多的电力融资方看好，事实上，其中一家ipo也在同一领域获得了不错的兴趣。你的输电公司，电线电缆，甚至一些传统的电力公司，比国家电力公司高几十年。在哪儿你能从中找到更好的风险回报吗?

从历史上看，市场回报，收益和收益，积极的收益，令人惊讶的升级，整个价值链，我们已经讨论过了，我们非常有信心在价值链的任何一个方面都不会有太多的失望，无论是金融家，公用事业公司，设备公司等等。

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我们必须从整体上看;做一个作品集 你参与了各种各样的名字，而不是选择一个而不是另一个，因为在更大的团队中，可能会不断发生轮换。但如果你从两三年的角度考虑，我认为整个价值链都应该受益。

在哪儿你认为PSU领域存在严重的定价错误吗?权力，我们讨论过了，但是关于铁路，国防?是否存在定价错误?

显然，就收入而言，可能会有一些重复计算，因为归根结底，很多这些部门都依赖于政府支出，如果你从下到上，就很难证明在未来四五年里所有这些口袋里会有这么多支出，包括可再生能源、铁路和国防部门。

因此，我们必须从这里进行选择，我们正处于周期的这一点，在过去的12-15个月里发现了很多这些东西。从现在开始，人们需要有选择性，必须更多地关注自下而上的工作，因为并不是所有这些股票，总的来说，每一个主题都能带来收入和盈利能力。因此，老实说，我们对实力和国防这两个基础设施主题更有信心，而不是像铁路这样的其他主题。这是我们的房子。我们建议投资者对这些“卷土重来”的主题要越来越有鉴别力。

另一个空间我希望你的意见是整个EMS领域。一个是真正的制造商，但他们的论点是，他们并不低不便宜，尽管政府也开放了很多新的PLI。然后是EMS的软件部分，工程研发类型。这是一场大型IPO。你会从软件路线上玩研发，工程制造还是由这些新时代的EMS家伙?

这是一个新的主题，但现实是，我们已经看到了工作方面的巨大转变，就这些服务出口而言，有些部分属于你所说的空间。很多EMS公司可能会继续保持高速增长。我们正处于这一长期旅程的最初阶段。

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同样的一点是，需要做一些额外的工作来确定哪些公司在盈利方面有很长的路要走 关注是因为在这个时候，你看到这个领域的每一家公司都在获得评价。所以我们需要看到，因为在四五年期间结束时，获胜者的数量将非常有选择性，在这些类别中有两个，三个，四个获胜者。

人们一定要参与这个主题，因为跑道非常非常长。但是，我们必须在正确的管理方面进行选择，在EMS领域，在你认为未来4 - 5年收入增长可能强劲的领域。

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