过去一年，大量资金流入指数基金和交易所交易基金(etf)等被动管理基金。在很大程度上，这种做法是由一种普遍的看法所驱动的，即a)指数投资风险较低，b)积极管理的基金无论如何都不会跑赢市场。Value Research首席执行官迪伦德拉?库马尔(Dhirendra Kumar)表示，这两种观点都是错误的。他在接受Moneycontrol采访时说，指数和市场一样有风险，长期来看，管理良好的主动型基金远超基准指数。

库马尔表示，大量资金流入指数基金，正在创造一种自我实现的预言，即资金流入推动指数走高，进而吸引更多资金流入。

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他说:“现在每个月都有大约1500亿卢比流入指数，所以即使外国投资机构大量抛售，股指也不会下跌。”库马尔还指出，创建大量指数是一种危险的趋势。

“这真的不会有什么不同，因为你最终必须看到基础成分(股票)的深度。”如果股票无法吸收巨大的买卖，就会造成扭曲，”他补充说，一只股票是如何被纳入或排除在指数之外的，透明度并不高。此外，许多不值得投资的股票正在成为基准指数的一部分，这让被动的基金经理别无选择，只能买入。

“指数制造商需要受到监管，因为这项业务正在变得严肃起来。他们需要非常详细地提出方法，并给出他们所采用的方法的基本原理。”

采访节录如下:

你对我们目前看到的被动管理基金的热潮有什么看法?

直到几年前，我还觉得指数化基金在很长一段时间内都不会成功。原因很明显。我们是一个新兴经济体，市场非常广泛，也非常浅。人们对它的研究总是不足，不太了解。只有在非指数领域，才能看到基金经理对事物的了解或增值所带来的溢价。如果你看到，在过去的许多年里，大多数共同基金投资者都在多股基金，弹性基金，大盘股基金中赚钱。索引就像一个自我实现的预言。在你有更多的资金流入指数基金之前，你不会有一个能够证明自己的指数。一旦资金开始流入，该指数就开始上升，进而吸引更多资金。这就是你在美国看到的情况，现在你在我们的指数中也看到了这种情况。

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那么，发生了什么变化呢?

现在每个月都有大约1500亿卢比流入指数，所以即使外国投资机构大量抛售，股指也不会下跌。所有EPFO(雇员公积金组织)的钱都投入了指数基金。如今，EPFO在指数基金中的资产规模约为32万亿卢比。大约5-6年前，共同基金行业的总股本资产约为2.5万亿卢比。

如今，投资领域大约有3000只股票，但机构投资者拥有的股票不到800只。尽管披露的信息越来越多，监管也越来越完善，但印度仍然是一个浅层次的市场，这就是为什么我觉得积极管理的基金应该表现更好。

大量资金流入被动基金是好事还是坏事?

打败或追平指数并不是一个投资目标。请记住，创建指数的目的不是成为一种投资工具，尤其是一种以长期增长为导向的工具。指数的创建是为了成为股市每日波动的敏感晴雨表。因此，它们不适合承担作为你投资组合的次要职责。这就是为什么您经常会在索引中发现一些不合适的名称。如果你注意到，最好的主动型基金经理永远不会购买指数中的所有股票，即使他们这样做，他们也不会与指数处于相同的权重。

所以EPFO是游戏规则的改变者?

这是他们拥有的最好的途径。如果他们开始寻找一个积极的基金经理并配置资金，那将是不可能的。如果出了问题，就会受到各种警惕性调查。我不是纯粹主义者。如果你不能做到完美，那就做次好的事情。

所以莫内伊会不断涌入……

是的，它会继续进来。

而且这个指数还会继续上升

是的，可以

你觉得怎么样关于创建许多指数?

这真的不会有什么不同，因为你最终必须看到基础成分(股票)的深度。如果股票不能吸收巨大的买卖，就会造成扭曲。今天，大约60家公司占据了市场资本的70%，大约200家公司占据了接下来的20%，大约1800家公司占据了最后的10%。

如果你注意到，在过去三年里，外国投资机构在抛售，但市场并没有下跌。当外国投资机构开始买入时，市场就无法停止上涨。

那么答案就是创建更多的指标，不是吗?

这里有一个问题。Junior Nifty是在Nifty之后的50只股票，从51-100。单个5亿卢比的买入或卖出订单可能会将该指数中的一些股票推到上或下电路滤波器。当我们对一些投资者进行压力测试时，我们发现我们能够卖出所有的股票，只有两只股票处于较低的水平。问题是，当一只股票进入回路时，指数计算就停止了。

太多的mo有什么危险资金流入被动基金?

投资应该是一件客观的事情。它应该是收入、质量和供求关系的函数。但如果需求被扭曲，而其他因素保持不变，这就是一个问题，因为供需是一个重要的变量。

但在印度，就像在世界其他地方一样，趋势显然是有利于被动投资。

是的，但这些数字正在制造一种误导性的印象，即指数投资终于到来了。如今，新进入市场的人有了更强的意识，由于各种数据和信息来源，了解市场是一种时尚。你会听到年轻人说，我把钱投在指数基金上，因为主动型基金无论如何都跑不过市场。这不是真的。因为共同基金投资是长期的，不是三五年的。

看看这些数据，在过去10年里，大盘股基金的平均回报率为13.61%，大中型股基金的平均回报率为16.6%，灵活型基金的平均回报率为15.36%，中型股基金的平均回报率为19.58%，小型股基金的平均回报率为21.57，价值型基金的平均回报率为16%。假设整个大盘股都是指数，那么它今天已经被所有其他类别打败了。在10年期间，16.6比13.6是一个不小的差距。

你想说的是除以1在尼日尔期间，积极管理的基金已经交付。

完全正确。还有一个原因。共同基金并不都是大盘股。大部分资金都流向了其他领域。对于其他类别，我们没有基准。因此，没有(针对这些类别的)指数基金。如果有索引，那也是假索引。

但是我们有很多索引。

他们没有深度，他们没有思想。早些时候，我们很多年只有两个指数。然后有一天，印度证券交易委员会提出了一个想法，即管理资金的共同基金应该跑赢该指数。既然有不同种类的基金，就应该有不同的指数。所有人都挤在一起创建各种索引。对于指数制定者来说，这是一笔快钱，因为使用指数的基金必须支付使用指数的许可费。结果是，各种有趣的指数被制造出来，而没有考虑它们是否有效，或者它们是否可复制。这对基金公司来说意味着麻烦。因为指数中可能有股票，但基金不能那样运作。

标准普尔(全球)有一种机制，即他们有两个指数:一个同名，一个用于基金经理，另一个作为晴雨表(情绪指标)。印度没有。指数制定者对此毫不在意。他们把数字写在excel电子表格上，收钱，故事就结束了。他们需要受到监管，因为这个行业正变得越来越严重。他们需要非常详细地列出方法，并给出他们所拥有的任何方法的基本原理。

这不是已经在公共领域了吗?

我还没有发现将公司纳入或驱逐的机制是什么。因为公司行为而被排除在外是一回事。它必须是透明和明确的。因为现在它是市场敏感信息。

透明度和深度是0吗只是索引有问题吗?

质量完全不在选择的范围之内。所以我们有各种各样的公司进入指数。

相信指数的人忽视了这一风险吗?

对一些人来说，这可能是一个问题，但对那些不相信指数的人来说，这是一个机会。最后，基本面将占上风。如果公司不赚钱，指数就不会持续上涨。这在景气时期不会被注意到，但在景气低迷时期，它们肯定会拖累指数。

监管机构似乎也青睐被动型基金，希望拟议中的宽松监管能减轻它们的合规负担。

管理被动型基金很容易，它需要较少的监管，你真的不需要为抢先跑而烦恼。你不需要担心标的资金的流动性。所以它们很容易被监管。这是一个原因。但监管机构不能让任何事情发生。消费者必须喜欢它。只有当指数基金在很长一段时间内比其他基金赚更多的钱时，投资者才会喜欢它们。无论如何，紧急方案基金的资金将继续流入，因为这是他们唯一可用的途径。我不认为非epfo资金会成功。

但基金公司正在大量推出etf。所以很明显被动式产品有需求?

是的，但只有Sensex和Nifty基金获得了有意义的资金。在许多基于最近形成的指数的ETF基金中，管理的资产规模达到了两位数，在某些情况下甚至达到了个位数。而且费用率(基金收取的费用)很低。所以基金公司根本赚不到钱。

那么，为什么会有这么多基金推出呢?

这里有一个技术因素。印度证券交易委员会制定了基金分类规则;它定义了大盘股、中盘股、多盘股等类别，并表示任何基金公司都不能在每个类别中拥有一只以上的基金。但对推出指数基金和etf没有限制。因此，如果有人创建了一个指数，而你想基于该指数推出一只基金，你是非常受欢迎的。

被动型基金赚不了多少钱。一些基金经理表示，是主动基金在补贴被动基金。

有所作为总比什么都没有好。在他们赚到钱之前，一切都很好。基金公司不从流动基金中赚钱，但它们一直在运营这些基金，不是吗?他们推出基金的目的是希望有一天，即便是在庞大的资产基础上收取一小笔费用也足够可观。这是一种掠夺土地的心态。

如果莫如果资金持续流入被动型基金，基本面因素又有什么关系呢?

从理论上讲，这个游戏应该会一直持续下去，因为人们会一直买那些愚蠢的股票。但到目前为止，这种情况还没有发生。原因在于，即使有四分之一的资金投入了积极管理型基金，这些资金也决定了价格。被动型基金必须效仿。看看HDFC银行和HDFC的股票，尽管它们是主要指数的一部分，但在过去两年半的时间里，它们并没有上涨。在宇宙中有一个优先级，在索引之外有一些东西。

因此，积极管理型基金是关键科学是市场的守护者吗?

没错。而(主动型基金的)行动将转化为市场表现。

怎样才能打破被动资金流入推高指数并在此过程中吸引更多资金的良性循环?

EPFO决定拿出一大笔钱的那一天。如果这碰巧发生在同一时间，fii也想取出一些钱。在这种情况下，我们可能会看到2008年那样的情况，当时市场在7个月内下跌了60%。我更大的问题是那些善意的，但na?ve到处宣扬指数风险更小的人。指数和股票市场一样有风险。